富善投資官方微信

您的資料信息尚未完善,請完善。

三国全面战争大地图2018:干貨!上證50之后,中證1000投資價值分析

發布人: ?發布時間:2018-05-22 14:29:36

在股票市場的投資收益來源于兩個部分:長期持有股票的企業分紅,和股票價格變化的買賣差。股票價格又可以分解為估值部分和盈利部分,根據公式:

三国全面战争1.7a修改器 www.pmsco.icu

可以知道股票價格上漲由兩部分決定,即估值(P/E市盈率)的擴張,和盈利(EPS每股凈收益)的增長。


估值方面:范圍波動,均值回歸

對于全市場指數而言,其估值存在一個有上下限的區間,伴隨著周期在一定范圍內波動,成長與價值方面具有明顯的均值回復現象。如下圖所示,當申萬小盤指數市盈率跌至25左右,后續總會出現大幅上漲, 例如2005年下半年, 2010年底,2013年,2015年上半年等時間。在申萬小盤指數出現上漲時,也總是伴隨著大幅的風格切換,成長股估值提升大幅領先價值股。 

 

 

以中證1000指數為例,截止425日中證1000指數滾動市盈率為33.34倍,低于歷史5%分位數;市凈率為2.64倍,低于歷史10%分位數,都低于歷史平均值——根據統計數據分析:以當前估值買入,未來大概率(超過90%的概率)會享受估值的擴張,而不是估值的收縮。以市場普遍比較認可的置信區間(95%的概率)來計算,如果以市盈率作為估值標準,可以“確定(95%的概率)”未來估值基本上會對收益產生正面效應。

市盈率(TTM

市凈率(LF

市現率(TTM

現值

33.34

2.6

43.09

均值

66.08

3.80

43.89

中位數

67.54

3.68

45.64

最大值

144.82

8.14

77.78

最小值

31.2

2.49

24.00

10%分位數

36.87

2.89

28.05

5%分位數

33.83

2.7

26.44


盈利方面:長期投資,穩定增長

從前面的邏輯可以看出,長期而言,估值的擴張和收縮幅度是有限的。而估值一旦不會產生負面效應,接下來要確定的就是盈利增長了,而從歷史經驗來看,對于全市場指數而言盈利增長是一個可以長期保持的指標。假設投資者從2005年初便持有中證1000指數,其年化收益率可以達到16%,即便是偏穩健的大盤股型基金,如上證50等,長期投資的年化收益也在10%以上。

長期收益來自于盈利增長(年化16%

 

那么,如何才能實現16%的盈利增速呢?其核心關鍵就是拉長投資期限。上圖已經顯示了,從2005年初至今,雖然存在著大幅波動和長時間低迷的時段,指數仍然圍繞著盈利增長率逐漸上升??杉蓖蹲勢諳拮愎懷?,足以完整地覆蓋一個或者多個經濟周期時,短期估值變化所的影響會越來越小,盈利增長則在不斷為價格上升做出貢獻,使得投資收益回歸均值。


為什么選擇中證1000指數

中證1000指數成分股是在扣除中證800指數樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票后,將剩余股票按照最近一年(新股為上市以來)的日均成交金額由高到低排名,剔除排名后20%的股票,選取日均市值排名在前1000名的股票。中證800指數樣本股之外規模最大且流動性較好的1000只股票組成,從市值來看呈現小盤股特征。其總市值8.3萬億,個股平均市值85億;相比而言代表大盤藍籌的滬深300指數這兩個指標分別為33.5萬億,1116.7億。

中證1000指數具有明顯的成長特征,當前估值也相對合理。中證1000指數自20151月以來,累計收益率達到607%,年化收益率16%,領先于其他指數,大幅超過同期滬深300、上證50指數,也戰勝了同期絕大多數主動產品。 

 

上證50

滬深300

中證500

中證1000

總收益

321%

382%

593%

658%

年化收益

11.4%

10.6%

15.6%

16.4%

統計區間:2004.12.31-2018.4.27

從相對收益來看,中證1000指數呈現正相對收益大,負相對收益小的特點。由于中證1000指數以中小盤股票為主,其波動性均要高于其他指數。2018年年初至今,中證1000在經過兩年的低迷調整后,指數收益相對上證綜指的超額收益已經逐步開始走好,未來可能存在大幅上升的機會。 

 


行業分布均衡,行業集中度低,新興行業占比高

中證1000行業分布比較均衡,權重最高的化工和電子行業,其占比也僅有7.8%。前十大行業占比僅為61%,相比滬深300和上證50而言,這一數值達到74%93%。均衡分散的行業有利于分散風險,也可以有效抵抗單一行業衰退所帶來的沖擊。

此外,中證1000中包含更多的新興行業,分布在醫藥生物、計算機、電子、傳媒、化工等代表中國未來細分產業方向的各個領域,權重占比超過50%;滬深300和上證50指數則集中在傳統行業中,僅銀行和非銀金融行業所占權重就達到了35%62%,上證50的新興行業權重只有6%,遠低于中證1000指數。如果未來新興行業得到快速發展,那么可以預見中證1000指數將收益更多。



各指數領頭行業權重占比

上證50

滬深300

中證500

中證1000

1大行業

33%

18%

11%

8%

3大行業

74%

42%

26%

23%

10大行業

93%

74%

63%

61%


近期估值大幅下降,業績高成長,具有較高性價比

截止至2018.4.27,中證1000指數市盈率為32.11,在近三年排名中低于5%分位數,位于歷史底部區間;當前市凈率為2.6,在近三年排名中低于10%分位數。同時市盈率在近兩年半的時間內不斷調整降低,褪去了高估值壓力,指數會逐步凸顯其投資價值。

中證1000具有較高的成長性,2011年以來凈利潤增速中位數保持在25-45%。相比于其他指數有明顯增幅優勢。市場的風格變化往往跟隨業績的變化,即趨向于追蹤‘更便宜’的市場,相比之下,中證1000指數的高凈利潤增速和高ROE回升具有明顯優勢。